“十二五”投資關(guān)注 低壓電器市場(chǎng)空間增加

如往年的4月，股市進(jìn)入一季報(bào)的緊鑼密鼓的披露期。

我們注意到在輸配電板塊，許多公司都預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比上升，然而事實(shí)上由于諸多方面原因，使得這一結(jié)果并未有太大意義。比如，電氣行業(yè)一季度業(yè)績(jī)占比較低且波動(dòng)較大；也比如，去年國(guó)家電網(wǎng)投資前低后高；再比如，房地產(chǎn)投資翹尾。

由于固定資產(chǎn)投資的下滑，及電網(wǎng)投資持續(xù)快速增長(zhǎng)時(shí)代的終結(jié)，晚周期的輸配電和控制板塊均處于開(kāi)始惡化的邊緣。中長(zhǎng)期看，告別投資拉動(dòng)的輸配電行業(yè)，存在估值中樞下移的需求，因此此時(shí)我們暫且不談一季報(bào)。

但是我們卻需要格外關(guān)注二季度的投資動(dòng)向：一次設(shè)備究竟能否會(huì)在特高壓的帶動(dòng)下再?zèng)_高峰？低壓設(shè)備因不斷持續(xù)增長(zhǎng)的配網(wǎng)領(lǐng)域而備受關(guān)注；而在節(jié)能減排的明令下，二次設(shè)備風(fēng)頭再起。因此在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，本期我們不妨共同對(duì)二季度投資策略進(jìn)行探討。

二季度水電行業(yè)景氣度提升

今年第一季度，電力設(shè)備行業(yè)走勢(shì)弱于大盤。2011年12月31日至2012年3月30日，電氣設(shè)備行業(yè)上漲1.12%，同期滬深300指數(shù)上漲6.79%。行業(yè)估值仍然偏高。機(jī)械設(shè)備行業(yè)2012年預(yù)測(cè)PE為14.89，電氣設(shè)備屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)下面的二級(jí)行業(yè)，預(yù)測(cè)PE（整體法、剔除負(fù)值）為17.39，估值仍然偏高。

高壓一次設(shè)備：關(guān)注特高壓推進(jìn)進(jìn)程

1月5日，劉振亞在國(guó)網(wǎng)公司年度工作會(huì)議上說(shuō)，2012年國(guó)家電網(wǎng)將加快以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架的堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)。國(guó)家電網(wǎng)將集中力量推進(jìn)特高壓前期工作，確保4項(xiàng)特高壓交流工程和三項(xiàng)特高壓直流工程獲得國(guó)家核準(zhǔn)并開(kāi)工?！八慕蝗薄奔村a盟—南京、淮南—上海、蒙西—長(zhǎng)沙、雅安—皖南特高壓交流工程，哈密南—鄭州、溪洛渡—浙西、哈密西—重慶特高壓直流工程。

根據(jù)我們的估計(jì)，以上4條特高壓交流線路將帶來(lái)超過(guò)200億的主設(shè)備訂單。此外國(guó)家電網(wǎng)還要力爭(zhēng)浙北—福州1條特高壓交流工程，和準(zhǔn)東—四川、錫盟—泰州2條特高壓直流工程在年內(nèi)獲得核準(zhǔn)。

特高壓交流線路淮南—上海主要設(shè)備招標(biāo)結(jié)果3月12日公布：GIS共33間隔：平高電氣（600312）中標(biāo)兩個(gè)站共14間隔GIS，占比達(dá)42.4%，預(yù)計(jì)金額超過(guò)14億元。中國(guó)西電（601179）GIS中標(biāo)9間隔GIS，占比達(dá)27.3%。變壓器共25臺(tái)，西電中標(biāo)11臺(tái)，占比44%；電抗器共25臺(tái)，西電中標(biāo)14臺(tái)，占比56%。中國(guó)西電具有一次設(shè)備整包能力，而平高電氣在GIS方面優(yōu)勢(shì)突出，兩個(gè)公司有望在后續(xù)的特高壓招標(biāo)中仍占據(jù)較高的市場(chǎng)份額?？傮w來(lái)看，一次設(shè)備受益于特高壓建設(shè)，訂單有所恢復(fù)，行業(yè)整體從困境中逐步扭轉(zhuǎn)，景氣度有所上升，但訂單體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上仍需一定時(shí)間。

中低壓一次設(shè)備：“消費(fèi)”是看點(diǎn)

資料顯示，“十二五”配網(wǎng)投資將達(dá)到1萬(wàn)億元，占總投資50%，中低壓一次設(shè)備未來(lái)需求將保持15%～20%的增速。低壓電器的下游包括電力、冶金、房地產(chǎn)、通信交運(yùn)等行業(yè)，涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的多個(gè)方面，行業(yè)收入增速與固定資產(chǎn)投資增速較為相關(guān)。由于產(chǎn)品具有消費(fèi)品的屬性，所以低壓電器行業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

低壓電器分為低端和中高端市場(chǎng)。農(nóng)網(wǎng)改造、保障房等屬于低壓電器的低端市場(chǎng)，由于農(nóng)網(wǎng)改造需求很大，保障房建設(shè)力度加大，所以低端的低壓電器市場(chǎng)空間仍在逐步增加。